额超强2015年的峰值，工业和能源行业的PE和市净率（PB）都将近2015年的一半。尽管市场不回避经常出现短期波动，但要旨A股整体向好的格局。　　值得一提的是，近期市场对于A股缩短交易时间的辩论众多。

回应，黄翔指出，外资深信交易时间有助于缩短。随着沪深港通大大发展，两地的互联互通程度提高，A股将交易时间更进一步与港股和国际市场互通，将便捷外资参予A股。　　注目中报以及公司提示　　7月20日，瑞信改版了对MSCI中国、恒生指数和沪深300指数的目标价，近期目标价分别为110、28500、5500，PE目标值分别为18.2倍、13.9倍和17.6倍，分别还有18%、14%和22%的下行空间。

　　黄翔指出，尽管A股估值早已提高，但未过度，多数指数目前的PE仍远高于2015年的峰值。　　截至7月中旬，上证综指的12个月远期PE和PB分别为12.3倍和1.3倍，近高于2015年19倍和2.3倍的峰值。沪深300指数目前的PE和PB分别为13.6倍和1.8倍，瑞信指出这看上去依然合理。

此外，创业板和中证500的PE仅有为2015年峰值水平的一半。　　就行业估值而言，黄翔指出，原有经济领域的估值仍较低。在沪深300指数中，目前只有医疗保健板块的PE约43倍，低于2015年峰值的34倍。

就PB而言，只有医疗保健和必选消费的估值分别超过7.4倍和6.6倍，低于2015年5.7倍和5.4倍的峰值。同时，工业和能源行业的PE和PB都将近2015年的一半。IT板块虽在这轮行情中炙手可热，但其估值仍较低（PB为5.2倍，PE为36.7倍），而在2015年的峰值时，PE分别为10倍和53.7倍。　　下一阶段，黄翔指出，不仅要看公司的业绩和行业景气度，也要注目公司对未来的提示。

　　目前，瑞信改版了其以MSCI中国指数为基准的仿真投资人组的用料，虽然在战略层面仍重仓附加及必选消费，但就战术角度而言，利润真相大白前周期的板块，并且增大对后周期和正处于衰退周期的企业的布局。例如，瑞信有助于上调了对房地产、IT、医疗保健、可选消费和通信行业的用料，并减少了公用事业、材料、金融（保险）、必选消费和能源的用料。

　　需要过度理解北上资金波动　　近期北上资金的大幅度波动引起了市场注目。　　黄翔指出，与2015年比起，外国投资者对A股市场的参与度有所提高。北上资金贡献了A股市场6%的交易量，而2015年该比例仅有0.3%；海外投资者目前的A股持有人量占到流通市值的7%，而2015年时该比例还将近1%。　　不过，比起起公募基金的大幅度发售，外资并非此轮A股下行的主要推动力，某种程度黄翔也指出须过度理解北向资金的变动，单日较大幅度的流入也并不意味著外资显得“投机”了。

　　特别是在受到注目的是，7月14日当天，沪指盘中跌幅一度超强2%，收盘跌幅收窄至0.83%。北向资金大幅度流入173.84亿元，创下历史单日新纪录。“北上资金中，各种风格的外资都有，有些对风险掌控的拒绝很高，例如因风触原因无法经常出现一定比例的后撤，因此到一定时候背后系统不会有自动减仓的命令。

”黄翔称之为。　　但就中长期而言，北上资金仍大概率将持续流向。近年来外资大大增大对中国市场的投研布局，其中主要减少的部分就是针对A股，“近年来，外资对A股的兴趣更加大，从最初只配上著名大蓝筹，到现在开始覆盖面积到二线股票，调研水平和公司覆盖度都在上升。对一家外资机构而言，就算只将整体人组中的A股减少到5个，有可能其必须覆盖面积的公司就要约50个，即须要涵括涉及公司的上下游。

”他称之为。　　除了外资这股机构化力量，瑞信指出，A股以公募基金、保险机构、养老金为代表的机构投资者市场参予程度仍较低，提高潜力极大。中国于1998年和2001年陆续步入首只封闭式和开放式股票型公募基金，截至今年上半年，股票型和混合型公募基金净值合计已约3.9万亿元，占到A股权利流通总市值的16%。

保险机构和养老金等其他中长期机构投资者的持续引进也将更进一步加快A股机构化进程。　　目前，中国内地和香港上市股票的总市值相似13万亿美元，相等于中国名义GDP的97%，而美股总市值为44万亿，相等于美国GDP的210%。　　外资深信A股交易时间有助于缩短　　近期，对于有助于缩短A股交易时间的辩论也大大加剧。黄翔指出，关键在于两地大市收市的一致性，不利于信息在两地市场同时充份反应，也有助投资者的风险管理。

A股的交易时间若能有助于缩短至与港股完全相同的水平，或更加不利于外资参予到A股中来。　　有观点指出，与上个世纪90年代创办初期比起，A股市场已再次发生巨大变化。

尤其是去年以来，中国改动了《证券法》，增大了对证券市场违法犯罪不道德的压制力度，发售了科创板登记制试点，创业板改革并试点登记制为也在前进中。同时，外资在A股的参与度大大提高。

A股当初成立的较短交易时段，已无法符合当前市场国内外投资者的市场需求。今年两会期间，全国人大代表李东生、全国政协委员李维平分别明确提出了议案和议案，皆建议缩短现有的股市交易时间，引起投资者热议。　　“例如，港股收盘时间为北京时间下午4点，和A股就有1小时的时差。

若在此期间经常出现突发事件或公司公告，A股则无法充份反应，同时对于配备A股的海外投资机构而言，也不会经常出现一些无法应付客户归还或购入拒绝的情况。”黄翔回应，沪浅两家证券交易所长时间交易时间为4小时，在全球主要股票市场中最较短。香港交易所多次缩短交易时间，交易时长超过5.5小时。

新加坡证券交易所中止午间开市，交易时长约8小时，已相似欧洲主要交易所的交易时长。　　除了交易时间，事实上A股和港股还不存在交易假期的问题。

外资主要通过沪、深港通参予A股，中国内地资金也多通过港股合布局港股，但中国内地和香港的假期并不相同。例如，6月24日为端午假期，但南向的港股通于6月23日就已开始停止。这一问题造成若外资基金不存在投资者归还的市场需求，外资有可能无法售出股票。

　　“这就牵涉到到两边整肃体制不统一的问题，中国内地目前使用的是T+0/T+1的非货银对付的结算承销制度。相比之下，MSCI 指数中的大多数市场当前以T+2或T+3货银对付的结算承销周期运营。

”业内人士回应。在对外开放的进程中，各地市场的差异仍必须逐步适应环境和调和。

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